恒立液壓的工程機械行業客戶覆蓋幾乎全部的下游主機廠商，2019下半年韓系廠商獲得突破，并進軍印度市場。

1、國內液壓行業龍頭，經營業績快速增長。

2、基建邊際改善、房地產投資有韌性，公司業務有望穩定增長。

3、下游客戶資源豐富，國際化布局再下“一城”。

1、國內液壓行業龍頭，經營業績快速增長。

恒立液壓主營液壓件產品的研發、生產和銷售。油缸市占率國內第一，穩定在50%左右，泵閥快速放量并大批量供應下游主機廠，擠占外資廠商市場份額。2019年前三季度營收38.34億元，同比增長21.32%，歸母凈利潤9.17億元，同比增長27.49%，經營業績優異。

2、基建邊際改善、房地產投資有韌性，公司挖掘機油缸業務有望穩定增長。

2019年11月，國常會下調最低資本金比例并首提權益型融資工資，釋放提振基建穩增長、補短板的信號。同時，2019年以來地方政府融資環境的改善疊加房地產投資有韌性，行業挖掘機銷量有望保持穩定，公司作為挖掘機油缸龍頭，相關業務有望保持穩定增長

3、泵閥業務復制油缸下游客戶，縮短營銷周期快速放量。

公司在液壓泵閥領域技術獲得突破以來，抓住行業復蘇行情，快速進行產能投放。同時，泵閥業務充分利用油缸業務客戶資源，進入下游主機廠并快速放量。目前，小挖泵閥已經大批量供應主機廠，未來中大挖泵閥在經過試用之后預計大規模供應。

4、公司下游客戶資源豐富，國際化布局再下“一城”。

公司工程機械行業客戶覆蓋幾乎全部的下游主機廠商，下半年韓系廠商獲得突破。公司產品快速向軌交、新能源設備等行業滲透，增強燙平周期的能力。國際化方面，公司進軍印度市場，深化和主機廠商的合作。

5、盈利預測

預計公司2019-2021年營收分別為54.48億元、66.05億元、76.86億元，YOY分別為+29.4%、+21.2%、+16.4%，實現歸母凈利潤12.65億元、16.15億元、18.48億元，YOY分別為+51.2%、+27.7%、+14.4%，EPS分別為1.43元、1.83元、2.09元。公司作為行業龍頭，在渠道和技術方面處于國內領先，同時加快國際化布局，新進印度市場，打開成長空間。

（來源：德邦證券）